近期波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）大漲，與部分大宗商品的連續(xù)反彈行情交相輝映，顯示了大宗商品結(jié)構(gòu)牛市的輪廓。
近一個(gè)多月漲3倍
供需改善之下，原油價(jià)格持續(xù)反彈，并帶動(dòng)海運(yùn)燃料價(jià)格走高，BDI一個(gè)月內(nèi)快速上漲。截至6月22日，BDI報(bào)1558點(diǎn)，創(chuàng)6個(gè)月來(lái)新高；上周四該指數(shù)日內(nèi)大漲超20%，創(chuàng)下該標(biāo)的有史以來(lái)最大單日漲幅。而在此前，受到新冠肺炎疫情影響，該指數(shù)曾在5月14日創(chuàng)出393點(diǎn)新低，隨后便連續(xù)反彈，短短一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，累計(jì)漲幅將近3倍。
不過(guò)，原油價(jià)格反彈、海運(yùn)燃料價(jià)格走升從成本端推動(dòng)航運(yùn)運(yùn)費(fèi)上漲只是一個(gè)方面。眾所周知，BDI衡量的是鐵礦石、水泥、谷物、煤炭和化肥等資源的運(yùn)輸費(fèi)用。從較長(zhǎng)周期的走勢(shì)來(lái)看，BDI與大宗商品指數(shù)走勢(shì)呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。BDI一度被當(dāng)作全球貿(mào)易及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表。從這一角度看，如此巨大的漲幅背后，透露出了全球經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，大宗商品也將迎來(lái)曙光。
多重利好共振
方正中期期貨宏觀研究員李彥森認(rèn)為，BDI近期大漲，與全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易尤其是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖存在密切關(guān)系。5月以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，尤其是房地產(chǎn)和基建投資增速穩(wěn)步回升，這令市場(chǎng)對(duì)中國(guó)對(duì)鐵礦石等干散貨類(lèi)大宗商品需求持樂(lè)觀預(yù)期，因此支持此類(lèi)商品進(jìn)口和運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲。
“從在BDI運(yùn)輸中占有相當(dāng)分量的大豆、鐵礦石貿(mào)易來(lái)看，國(guó)際大豆運(yùn)輸需求繼續(xù)存在，且巴西地區(qū)此前受疫情等因素影響關(guān)閉的部分礦山近期可能重啟供給，雖然目前尚未實(shí)現(xiàn)，但市場(chǎng)存在一定預(yù)期。”李彥森表示。此外，由于BDI存在預(yù)期屬性，隨著礦石發(fā)貨量增加的可能性提高，以及油價(jià)的持續(xù)上漲，運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)也將上升。因此，BDI在多重利好因素支撐下出現(xiàn)共振式上漲。
格林大華期貨金融期貨首席研究員趙曉霞認(rèn)為，近期BDI大漲主要是因通脹預(yù)期。各個(gè)經(jīng)濟(jì)體都釋放較多流動(dòng)性，在流動(dòng)性非常充裕的情況下，對(duì)大宗商品以及股市都相對(duì)利好。因此，認(rèn)為BDI上漲主要是流動(dòng)性充裕引發(fā)的通脹預(yù)期帶動(dòng)的。
李彥森表示，近期BDI出現(xiàn)的一輪快速上漲，可以視作是對(duì)多重利好因素的集中反映。但經(jīng)過(guò)此輪上漲之后，目前已存在的利好因素被初步消化，BDI繼續(xù)加速上漲的可能性下降，而未來(lái)是否會(huì)進(jìn)一步上漲，主要取決于實(shí)際的運(yùn)輸需求。因此，后市BDI可能會(huì)維持高位震蕩，待實(shí)際需求出現(xiàn)變動(dòng)之后再進(jìn)行方向選擇。
哪些資產(chǎn)受益
展望后市，趙曉霞認(rèn)為，后市BDI將會(huì)持續(xù)上漲，因疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響很大，雖然隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)在逐步恢復(fù)，但離正常狀態(tài)還有不小差距，而在經(jīng)濟(jì)還比較弱的情況下，流動(dòng)性難以明顯收緊，各種政策也會(huì)以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)為主。
在BDI大幅反彈之后，下一個(gè)受益的資產(chǎn)是誰(shuí)？李彥森分析，BDI加速上漲反映全球尤其是中國(guó)上游投資需求的穩(wěn)健復(fù)蘇，同時(shí)反映經(jīng)濟(jì)存在一定活力，因此對(duì)商品市場(chǎng)和A股構(gòu)成利好。
趙曉霞認(rèn)為，BDI通常與大宗商品價(jià)格有正向同步性，預(yù)計(jì)后市大宗商品價(jià)格仍以震蕩向上為主。A股中有些股票與大宗商品價(jià)格相關(guān)度非常高，主要集中在資源類(lèi)行業(yè)，例如鋼鐵行業(yè)、有色金屬行業(yè)、煤炭行業(yè)等，由于鋼鐵行業(yè)和有色金屬相關(guān)股票都已積累一定的漲幅，預(yù)計(jì)此后煤炭行業(yè)也會(huì)有所表現(xiàn)。
有市場(chǎng)人士認(rèn)為，船運(yùn)及前期囤油的企業(yè)也將在本輪BDI反彈中獲利。天眼查顯示，目前我國(guó)經(jīng)營(yíng)范圍包含“船運(yùn)業(yè)務(wù)”的在營(yíng)運(yùn)企業(yè)共有1191家。其中，成立1年以上的1029家。此外，經(jīng)營(yíng)范圍包含“加油站”且成立時(shí)間在5年以上的在營(yíng)運(yùn)企業(yè)共有37122家。
